第四色小说网 比特币冲高，两倍作念多MSTR的ETF，却出问题了...
好意思股最火爆的股票，再叠上两倍作念多的buff，着实即是一场丰充的盛宴第四色小说网，但最近却事与愿违。
跟着特朗普当选，比特币一飞冲天，有好意思股“最大比特币代理”之称的MicroStrategy（MSTR）涨势愈加迅猛。自好意思国大选以来，比特币上升近40%，MicroStrategy上升67%；岁首以来，MicroStrategy涨幅高达455%，是比特币同期涨幅的快要4倍！
如斯火爆的行情下，顺势推出的两只MicroStrategy杠杆ETF遭到疯抢。一仅仅8月上市的Defiance Daily Target 2x Long MSTR ETF (MSTX)，一运转提供的是1.75倍杠杆，10月改为两倍杠杆作念多MicroStrategy；另一仅仅9月推出的T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF（MSTU）。
上市不到半年时刻，这两只ETF的钞票总和已快速膨大至约50亿好意思元。
但最近，这两只ETF出问题了。11月25日，当MicroStrategy股价着落1.9%，MSTU却着落了6.2%，超出了两倍跌幅；11月27日，MicroStrategy股价上升 9.9%，但MSTU仅上升 13.9%，未达到 19.8%的两倍方针。
这种情况也发生在MSTX上，酬酢媒体上对这两只ETF人言啧啧，网友吐槽：数学失灵了。
不仅没能提供两倍上腾飞间，着落却超出了两倍，投资者嗅觉受到了行使，有东说念主叱咤：这全皆是骗局！
承担了越过下行风险的亏本，却莫得得到应有的上行呈报，这如实让东说念主难以给与，那么究竟那儿出问题了？
杠杆ETF时常使用互换合约等繁衍品来兑现逐日分解翻倍的投资方针。但MSTX和MSTU短期内的快速增长，使得主要经纪商达到了他们所能提供的互换合约的极限，MSTX和MSTU只可转向期权合约来兑现投资方针，而期权贸易价差大，价钱波动也更大，导致ETF追踪错误也更大。
色情播播但最根底原因是，这种高杠杆ETF前所未有的增长照旧越过一些华尔街机构的风险承受鸿沟了。当先比特币本人即是高波动的风险钞票，MicroStrategy股价在比特币的基础上还有高溢价，而杠杆ETF又进一步重复了高杠杆高增长……
需求激增之下，互换合约不够用了…单只股票ETF在好意思股商场上亦然崭新事物第四色小说网，2022年才获批上市。
夙昔两年，针对英伟达、特斯拉、苹果这些波动性较高的科技公司的个股ETF需求火爆，风险偏好较高的投资者通过这些器具对单一股票进行加杠杆或作念空。到现在收尾，这些ETF的分解基本与宣传一致，兑现了逐日事迹翻倍或者反向的方针。
单只股票ETF不抓有股票，而是只追踪一只股票，使用繁衍品合约来兑现杠杆或反向敞口，其中最粗鄙使用的是一种被称为总呈报互换的金交融约，通过与特定机构订立与基础钞票的分解成功挂钩的互换合约，使这些ETF或然精准地将股票的逐日分解翻倍。
但MicroStrategy杠杆ETF遇到了一个问题：需求激增之下，互换合约不够用了…
10月，跟着MicroStrategy股价运转飙升，关连个股ETF限制快速扩张之际，责罚MSTU的Tuttle Capital Management的首席试验官 Matt Tuttle得到了一个坏音尘：所合营的主要经纪商能为MSTU提供的互换合约敞口照旧达到了名额。
由于MicroStrategy股价的波动性，现在只消三家经纪商景观与MSTU合营。Tuttle对媒体暗意，他根底无法获取他基金所需的互换金额，11月中旬当他需要13亿好意思元的额度时，主经纪商仅能向他提供2000万至5000 万好意思元的合约。
无奈之下，Tuttle转向看涨期权来试图兑现事迹方针。MSTU的竞品MSTX也碰到了近似的问题，肃穆责罚MSTX的Defiance ETFs首席试验官Sylvia Jablonski 暗意，MSTX在推出后不久就运转使用期权来匡助达到规定的杠杆率。
比较互换合约， 期权在兑现ETF投资方针上精准性相对没那么高。原因在于，期权贸易价差大，价钱波动也更大，而像ETF这么的大买家本人就不错推进商场，导致ETF追踪错误也更大。
MicroStrategy不雷同：危楼之上盖危楼事迹错误背后最根底的原因在于，算作ETF场合的MicroStrategy风险太高了。
Tuttle暗意：“若是ETF的场合是宝洁公司，我就不错得到我思要的尽可能多的互换合约敞口，但 MicroStrategy 则不同。”
MicroStrategy本是一家鲜为东说念主知的企业软件制造商。2020年8月，也即是疫情爆发后，MicroStrategy决定运转投资比特币以对冲通胀，从此一发弗成打理，一跃成为行家最闻明的“比特币代理”。
在夙昔四年中，MicroStrategy发布了40屡次比特币购买公告，现在照旧累积了402100 枚比特币，约占总流畅量的 2%，使其成为好意思股上市公司中抓有比特币最多的公司。
MicroStrategy一运转用现款流买，自后通过可出动单子等器具筹集资金加杠杆买，并缱绻探索其他融资口头以购买更多比特币。
上个月，在公布三季报的同期，MicroStrategy晓谕了一项“21/21缱绻”，即在将来三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元，以购买更多的比特币。
这些融资数字也能体现MicroStrategy对比特币的执念。
据先容，融资限制的数字与科幻系列《星河系漫游指南》中超等计较机计较出的对于人命、天地和一切问题的谜底“42”关连，被MicroStrategy的试验官Phong Le称为“具有特殊特色的私少见字”。Phong Le还暗意，21在比特币寰宇中是一个神奇的数字，比特币的最大供应量始终只消2100万。
在比特币受特朗普战术预期刺激大涨的时候，对比特币“作死马医”的MicroStrategy也成为好意思股商场上的骄子，股价大涨，市值快速膨大，但对风险的担忧也在积贮。
按现在的比特币10万多好意思元一枚的价钱计较，MicroStrategy抓有的比特币总价值约为402亿好意思元。而狂热的投资者照旧将MicroStrategy的股票市值推高至近 800多亿好意思元，是其抓有的比特币价值的两倍多。
如斯高的溢价，照旧竖立在比特币这么大皆次演出过“起高楼，楼塌了…”的波动性高大的钞票之上。而在此基础上加杠杆的ETF又要颠倒承担一层复杂繁衍品策略内含的风险。
“Volmageddon”的警示有警戒称，在极点情况下，若是MicroStrategy 的股价在一天内着落 51%，这些杠杆ETF可能濒临绝对崩盘，重蹈2018年的“Volmageddon”事件。
在2018年之前，好意思股波动率指数VIX抓续处于历史低位，商场神色衰竭乐不雅。但在2018年2月初，好意思股接连暴跌，VIX一日之间从17大幅飙升至37以上，涨幅越过100%，接下来几天里甚而一度升破50。
极点行情下，很多依赖低波动率策略的ETF和基金遭受废弃性打击，其中两只反向作念空VIX的ETF——VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN（XIV）和ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF（SVXY）最为惨烈，一日之间钞票限制从30 亿好意思元缩水至1.5亿好意思元。
其中XIV在单日暴跌96%，着实全皆丧失了价值。随后，XIV的刊行方瑞士信贷晓谕清盘该ETF，抓有该产物的投资者着实亏本了沿途投资。SVXY固然莫得遭到清盘，但也从此屎流屁滚。
“Volmageddon”事件不错说是商场过度乐不雅神色已而逆转下的一个典型案例，亦然对MSTX和MSTU这么杠杆ETF产物风险的一次深入警示。
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