姐妹花 高盛：予腾讯音乐-SW缱绻价52.6港元 保管“买入”评级

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　　高盛发布研报称，对腾讯音乐-SW（01698）的12个月缱绻价为52.6港元姐妹花，保管“买入”评级。该行称，集团毛利率同比提高5个百分点，环比提高1个百分点，达到43.6%（高盛预期为42.9%），贸易利润率同比提高8个百分点，环比提高3.5个百分点。季度净增200万订阅用户，同期每用户平均收入也罢了了季度环比增长。总运营支拨同比/环比下落7%/4%（较高盛预期低4%），接近自2019年第二季度以来的历史最低水平，这获利于对一般及行政用度和研发用度的邃密抑止。

　　高盛主要不雅点如下：

　　毛利率创43.6%的历史新高；温文第一季度订阅用户趋势

　　腾讯音乐-SW（01698）公布其2024年第四季度营收略超预期（同比增长8%，较高盛和维念念尔阿尔法（VisibleAlpha）市集预期跨越2%），这主要获利于在线音乐劳动营收基本相宜预期（同比增长16%），同期支吾文娱业务发达更佳。非通用司帐准则（non-GAAP）下的贸易利润超预期（同比增长44%，较高盛预期跨越11%），这获利于创历史新高的43.6%的毛利率，以及在一般及行政用度（G&A）和研发用度（R&D）方面止境严格的运营支拨抑止。退换后净利润超预期（同比增长45%，较市集多量预期跨越18%），且同比增速逐季加速（比拟2024年第一/二/三季度的21%/22%/29%）。

　　要道温文点

　　2025年第一季度新增订阅用户缱绻：市集预期季度净增约200万以上订阅用户，且每用户平均收入（ARPU）逐季提高。2024年第四季度净增200万订阅用户相宜公司此前的结合，因为公司试图在净增用户数和每用户平均收入之间得到均衡。

　　毛利率处于历史高位：毛利率达到接近公司此前设定的45%的中期缱绻，这可能获利于运营杠杆的提高以及营收份额的改善，包括净增200万订阅用户、季度内每用户平均收入提高至11.1元东说念主民币以及告白营收增长，异日还有进一步提高的空间。

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　　东说念主工智能的会通：公司旨在欺诈东说念主工智能罢了劳动个性化，并为用户带来更多全新体验。

　　更高的鼓动禀报

　　此外，腾讯音乐晓谕2024年的股息为每股好意思国存托股份（ADS）0.18好意思元（同比2023财年增长30%），并批准了一项新的股票回购筹谋，自2025年3月起为期24个月，最高回购金额达10亿好意思元，此前5亿好意思元的回购筹谋已完成。详尽来看，这止境于现时市值的3.4%。

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