露出 巨化股份 功绩大幅增长 制冷剂景气度合手续擢升
露出
巨化股份（600160）2024H1竣事营收120.80亿元，同比增长19.65%;竣事归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%。其中2024Q2竣事营收66.10亿元，同比增长19.77%，环比增长20.86%;竣事归母净利润5.24亿元，同比增长55.35%，环比增长68.83%。
公司制冷剂产物价钱上行
2024H1公司归母净利润同比显贵增长，毛利率为16.74%(同比+2.54pct)，净利率为7.65%(同比+2.78pct)，主要原因为第二、三代氟制冷剂实际配额制，供给受限，产能多余矛盾缓解，产物价钱复原性上行。2024H1公司时分用度率为8.81%(同比-0.59pct)，其中财务用度率0.20%(同比+0.36pct)，主要系贷款加多所致。2024Q2跟着制冷剂行业景气度擢升，公司归母净利润同环比大幅增长，毛利率为18.38%(同比+3.68pct，环比+3.63pct)，净利率为8.98%(同比+2.67pct，环比+2.94pct)。
依依色公司制冷剂产物价钱上行，氟团聚物材料、食物包装材料、基础化工产物价钱下落。字据公司上半年主要谋略数据公告，第三代氟制冷剂(HFCs)2024年开动实行生产配额制，原有严重多余产能导致产物价钱低位运行的矛盾取得灵验化解，重复部分品种需求改善，HFCs产物价钱复原性上行;第二代氟制冷剂(HCFCs)生产配额将于2025年进一步削减，在供给削减和需求相对刚性等预期下，HCFCs产物价钱上行;另一方面，受供给充裕、需求疲软影响，公司氟团聚物材料、食物包装材料、基础化工产物价钱同比跌幅较大;原材料方面，受市集环境变化影响，萤石、苯、丙酮、环己酮(外购)、液氯、硫磺等资源属性较强的原材料价钱同比高涨，其他主要原材料价钱同比下落。字据中报，2024H1公司产物价钱上升增利7.61亿元，其中氟制冷剂产物6.4亿元、石化材料产物1.21亿元;主要产物价钱下落减利4.13亿元，其中基础化工产物1.54亿元、含氟团聚物产物1.77亿元、食物包装材料产物0.46亿元、氟化工原料0.22亿元、含氟抽象化学品0.14亿元。分产物来看，2024H1公司氟化工原料均价0.33万元/吨(同比+6.68%)，制冷剂均价2.43万元/吨(同比+22.05%)，含氟团聚物材料均价3.95万元/吨(同比-23.78%)，含氟抽象化学品均价5.22万元/吨(同比-48.36%)，石化材料均价0.78万元/吨(同比+2.30%)，食物包装材料均价1.13万元/吨(同比-15.06%)，基础化工产物均价0.15万元/吨(同比-20.66%)。
公司加速氟化工产业布局
字据百川盈孚，适度9月14日，R32价钱/价差为3.55/2.23万元/吨，较岁首+105.80%/+371.74%;R125价钱/价差为2.95/1.39万元/吨，较岁首+6.31%/+12.14%;R134a价钱/价差为3.30/1.93万元/吨，较岁首+17.86%/+62.54%;R22价钱/价差为3.00/2.12万元/吨，较岁首+53.85%/+91.95%。字据生态环境部8月23日发布的《对于2024年度氢氟碳化物剩余配额关连安排的见告》，决定按照各生产单元享有R32内用生产配额占世界比例，分派3.5万吨R32内用生产配额，公司展望可分得配额1.575万吨，HFCs配额国内杰出。字据生态环境部9月13日发布的《对于公开征求2025年度耗尽臭氧层物资和氢氟碳化物配额总量设定和分派决议见识的函》，2025年度我国有打算在2024年度配额基础上，增发4.5万吨R32、0.8万吨R245fa、20吨R41内用生产配额以及50吨R236ea生产配额(非内用)，其余品种配额与2024年保合手一致，增流配额按照各制冷剂企业市占率分派。公司坚合手调动驱动，优化氟化工产业布局。字据中报，公司加速第四代制冷剂时刻擢升和绿色低碳制冷剂新产物调动教训，启动新建一套9kt/a R1336安装过头配套舛错名目，新开发的一种新式低GWP混配制冷剂见效通过ASHRAE SSPC34制冷剂安全分级和认证;POE名目干预中试安装开发阶段，电子封装用ETFE树脂中试试制坐褥物，已干预制膜诈欺谈论;4000t/a TFE下流高端含氟抽象品技改名目、44kt/a高端含氟团聚物名目(新增5，000t/a搁置炉)等名目建成，新增10，000t/a高品性可熔氟树脂及配套名目等名目开工开发。
投资提议
磋议到原材料价钱高涨以及部分产物价钱下滑较大影响露出，调治盈利预测，展望2024年-2026年公司每股收益鉴识为0.87元、1.22元、1.55元，对应PE鉴识为19.1倍、13.7倍、10.7倍。看好制冷剂行业景气度擢升、公司氟化工产业布局优化带来的功绩增长，看护买入评级。
